2012年中概教育培训行业年终盘点

2013年01月31日，分类：资料；标签归档: 大话教育

imeigu.com　2012-12-28 15:56:39　来源： i美股
（i美股讯）北京时间12月29日，随着双威教育退市2012年中概教育上市公司从9家减少到8家，对于所有企业而言这一年并不平静——新东方与浑水交锋、双威坎坷申诉之路、学而思遭遇奥数风波、学大创始人重返一线…i美股从每个企业典型事件出发，分析每个事件背后影响，带大家回顾这精彩又曲折的二零一二。

一、新东方：SEC调查和浑水质疑风波

事件回顾：2012年7月11日，新东方公布了VIE股东的结构调整；7月17日公布2012财年4季度业绩，宣布接到SEC调查通知，股价暴跌31%；7月18日，浑水发布报告攻击新东方，主要质疑点是新东方加盟业务和VIE结构，新东方股价再度暴跌31%，创下9.41美元的5年新低； 7月19日，新东方反驳浑水对公司加盟问题的攻击，并采取进一步行动对浑水的报告进行质疑；7月20号，新东方宣布成立调查委员会，就浑水报告中几项错误指责进行调查，同时宣布管理层个人回购公司股票，组织面向卖方分析师和大量投资人的电话会议，就浑水报告的几项错误指责进行澄清；7月24日，美国投资人发起了对新东方和CEO、CFO的集体诉讼；9月30号，新东方公布独立调查委员会的调查结果，表示浑水的质疑无根据；10月12日，新东方顺利递交2012财年20F格式年报；10月29号，新东方公布季报，并且公布SEC关于新东方VIE调查的结论性进展。此期间，新东方强势反弹，截止2012年12月20日，股价重上20美元，相对浑水质疑当日9.41美元的低点上涨112%。

事件影响：新东方VIE调整被SEC调查以及随之而来的浑水质疑风波，让这家市值全球最高的教育培训公司股价两日挥发70%，不仅是今年中国教育培训行业的大事件，也是整个赴美上市中国公司群体中的大事件，2010年底以来的这波中概做空潮，让数十家中国公司退出美国资本市场，中概市值挥发了千亿美元，浑水等因为做空中概屡屡得手名声大噪，但是此次做空新东方，在国内舆论支持新东方的居多，新东方也采取了及时有效的行动，有力回应了做空者。浑水做空新东方后，也表示做空中国公司难度加大，转战其他市场。新东方反击浑水成功也标志着本轮中概做空潮步入尾声。做空是成熟资本市场正常的行为，而真正优秀的公司是经得住考验的，新东方在成功应对本次危机的同时，在与投资者的信息披露上也应吸取一些教训，比如在加盟业务的披露上，如果当时更加严谨，或许麻烦会少很多。

二、双威教育：控制权争夺引发VIE资产转移及退市

事件回顾：双威教育管理层和美国投资人的控制权之争从2011年底就开始，2012年1月这场争夺战上演高潮，1月10日，在双威教育股东大会上上演戏剧一幕，投资人Ned Sherwood及其推选的两名董事候选人高票当选，管理层无视投票结果宣布休会，Ned Sherwood发布书面抗议。1月18日，公司宣布按照股东大会选举结果，确认Ned Sherwood及其推荐人入选董事会，随后三个月公司管理层大面积更换，董事长兼CEO陈子昂3月辞职，改由冯一意接任。陈子昂表示辞职原因是与目前控制董事会的Ned Sherwood等董事严重不合，且认为其以牺牲公司和股东为代价谋取个人私利。

但是接下来，美国投资人虽然赢得了双威的控制权，却“失去”了公司。4月2日，因未能如期递交2011年20F年报，双威教育被纳斯达克停牌；5月9日，纳斯达克交易所通知双威教育，鉴于该公司资产出现重大损失且持续未能重新控制这些资产，同时因丢失公章而无法控制银行账户，上个财年的审计报表预期无法如期提交，拟将其摘牌。6月21日，在考虑到涉及前高管的相关调查以及财报无法按时递交等因素以后，双威教育放弃了继续争取上市资格的请求。6月25日，双威教育正式退市至粉单交易市场交易，股价当日暴跌80.66%至0.82美元。

双威到底发生了什么？2012年3月时任双威教育集团CFO道格拉斯透露，时任董事长陈子昂从2011年7月1日至12月28日，从双威教育下属的两家主要盈利来源公司——语培信息、双巍信息部分账户共划出12笔资金，总额5.1亿元。同时在集团免除其职务后，陈子昂卷走了语培、双巍两家公司的工商执照、公章及财务账册。除此以外，双威教育集团的核心资产——由该集团控股企业投资的三家国内民办学院，其中已有两家学院的投资企业被陈子昂私自转让给了数位自然人，而该集团董事会此前毫不知情。简言之，双威原管理层将该公司国内VIE公司的主要资产都转移了。

6月19日，双威及旗下子公司向香港特区法院对前董事长及首席执行官陈子昂、前首席财务官飞当锐、前会计总管马詹诺和前中国区总裁江祥源提起诉讼，法院发布禁令，禁止上述被告转移任何资产；7月17日，公司披露此前被转移股权的重庆师范大学涉外商贸学院和湖北工业大学商贸学院控股公司调查进展；8月27日，公司宣布顺利结束了215万美元票据和权证的私募发行；8月24日，双威教育宣布重新办理了激扬教育（湖北工业大学商贸学院的控股公司）和联合生物（广西师范大学漓江学院的控股公司）两家公司的证照和公章。目前，双威教育投资人仍在做追回被转移走的资产的努力。

事件影响：双威教育事件充分暴露了美国投资者在投资中国公司时，应有的股东权益无法得到保证，尤其充分暴露了VIE结构的风险，支付宝事件将投资者关注到VIE潜在的风险，但是事发之后马云和雅虎进行了合理补偿，但是双威VIE则是侵占上市资产的恶性事件，在此案中，目前美国投资方无法得到中国法律的保护，相关责任人则得不到相应的惩罚。双威事件加剧了美国投资人对中国公司VIE的恐慌，而未来，类双威模式公司赴美上市难度将会更大。

三、学而思：北京奥数整顿事件

事件回顾：2012年8月18日，中央电视台新闻频道就“奥数”现象进行报道；8月20日北京教委出台“京4条”表示治理奥数成绩与升学挂钩；8月26日学而思超常补录培训被央视新闻曝光；8月27日多家机构接到停办奥数班通知，丰台、海淀均出台了相关叫停、整顿方针；8月28日，国家教育部发布30条监管令，要求不得采取任何形式的考试、考核、测试选拔学生，禁止举办与入学挂钩的培训班，坚决制止“奥数”等各种学科竞赛、特长评级与学校录取相挂钩的行为，不得设置或变相设置重点班。8月29日，学而思大跌13%至每股7.3美元，盘中创下6.97美元的股价新低。之后，随着学而思2013财年Q1和Q2业绩公布，连续两个季度利润强劲增长，高盛、大摩、德意志、美林等大投行均给予学而思积极的评级，学而思股价回升至9美元上方。

事件影响：作为奥数起家的学而思，而且北京又是其最主要的营收来源地，北京整顿奥数，不少投资人对学而思产生忧虑，学而思也因此将2013财年的营收预期区间由此前的2.308亿-2.397亿美元下调至2.272亿-2.326亿美元。但是，学而思这几年的发展，业务已经覆盖中小学全科，奥数虽然是学而思的招牌业务之一，但是营收占比应该只有10%左右，所以虽然下调了营收预期，但是幅度很小。而更进一步，北京奥数整顿事件一方面折射出政府监管对该行业的影响，另一方面也反映了目前社会舆论对该行业的纠结，资源不均的环境需要选拔机制，选拔机制下催生市场需求，培训机构基于满足需求角度运行业务，但是培训机构的盈利性却往往遭受非议。

四、安博教育：年报延迟递交的警示

事件回顾：2012年5月1日安博教育发布公告称表示需要额外的15天才能递交20F格式的年报披露；5月16日公司宣布由于营收确认方式、坏账计提等项目需要调整而再次延迟递交后；5月29日，安博递交2011年20F年报。由于年报未在规定时间及时递交，并对个别会计项目进行调整，导致安博股价半个月由7.27美元暴跌40%至4.35美元。7月5日，安博教育发布2012年Q1季报，由于收入确认时间调整，安博该季度出现大幅亏损，此前增速最快的职业教育营收亦同比下滑，公司同时宣布首席财务官Gareth Kung辞职，安博股价再度大跌19.61%，至3.73美元。此后安博股价保持低迷，徘徊在3美元下方。

事件影响：安博教育是中国教育培训行业做并购最多的公司，利用资本的力量整合了大量区域教育培训机构，资源比较丰富，上市以后一直在消化之前的并购项目。安博模式是否能行得通，不能仅凭这次年报延迟就被否定，年报延迟给计划上市的教育培训公司的启示是必须规范财务水平，提高公司治理能力，否则难以经受资本市场的考验。

五、学大教育：职业经理人团队离职金鑫重返一线

事件回顾：2012年1月12日，学大教育宣布王钧因个人原因辞去公司总裁及董事职务，CEO金鑫将于2月1日起承担王均的管理职责；同时，学大首席信息官杨海也因个人原因辞职，这次事件学大共辞退两百多人，其中包括1个副总裁，15个总监，5个高级经理，35个经理。

事件影响：王钧2007至2010年任职鼎晖创投，并代表鼎晖创投对学大进行了投资，并作为董事积极参与了公司的战略发展，团队建设和运营管理，2008年起至今担任公司董事，并从2010年起担任总裁。王钧担任总裁是学大教育引进职业经理人管理团队的尝试，但是方式比较激进，一次性引入了大批职业经理人，2011年学大调整对销售团队的进行调整，导致销售人员大量流失，股价暴跌。王钧离职金鑫重返一线意味着学大引入职业经理人的尝试失败了，中国教育培训公司的管理团队大多是原先和公司一起成长起来的老师培养起来的，这种管理团队有其缺陷，引进有经验的职业经理人对公司管理或许有互补，但是如何融合职业经理人和公司创业人马并不容易。

六、诺亚舟继续收购：4810万人民币收购代代康咨询和笑笑咨询

事件回顾：2012年11月，诺亚舟旗下的渊博教育完成对代代康咨询和笑笑咨询100%股权的收购项目，收购总价为4626万元；代代康咨询位于浙江省桐乡和嘉兴，有四家幼儿园，学生总数1350人，拥有教职工200多名，收购价为人民币1450万元；笑笑教育成立于1996年，公司在2010年成功在澳大利亚上市，今年10月公司被铁矿石生产商收购，其教育资产被剥离出售。笑笑教育位于浙江省杭州市，经营六家幼儿园和一家儿童艺术音乐培训中心，学生总人数约为1500人，教职工200多名，收购价3176万元。

事件影响：诺亚舟自去年剥离教育电子产品业务以后，收购渊博教育进入学前教育市场，并购交易中明示“此次对渊博教育9486.6万注资中有4627.6万将被用来继续在长江三角洲地区开办和收购幼儿园”。今年诺亚舟在这个领域收购整合进行扩张，最近季报CEO许东表示下季度计划新开4家幼儿园，目前诺亚舟收购主要集中在江浙沪。中国学前教育市场巨大，同时异常分散，诺亚舟账上现金充裕，此前投入了2亿多人民币进行收购，目前账上仍然有6亿多人民币的资金，其学前教育的收购整合策略在自有资金支持下能否取得成功值得关注。

七、正保远程：业绩靓丽分红给力股价翻番

正保远程今年继续聚焦行业职业资格准入领域的培训，除中华会计网校在会计远程培训领域保持绝对垄断以外，医学教育网、建设工程教育网、自考365、法律教育网也逐步树立竞争优势，针对远程教育和移动互联网的新趋势，还推出了适用于不同操作系统的手机移动课堂及正保教育开放平台。截止2012年9月30日的2012财年，正保远程业绩靓丽：持续经营业务缴费学员总数增长37.6%至达220.3万人次，持续经营业务净收入增长25.4%至5210万美元；GAAP净利润扭亏，非GAAP净利润增长61.5%至840万美元。同时，继2011年进行0.48美元/每ADS（总额度约1600万美元）的现金分红后，2012年再度派发0.48美元/每ADS（总额度约1600万美元）的现金分红。

正保远程教育2012股价累计上涨127%，由年初的不足2美元涨到年底的4美元多，是中国教育上市公司中2012年表现最好的，涨幅也排进2012年中概涨幅榜前五。

八：弘成教育：线上学历教育竞争加剧

事件回顾：弘成教育主要营收集中在在线学位课程业务，最近两年该业务在每个季度营收占比均超过76%，且拥有60%以上的毛利率水平。从最近三年财务情况看，弘成在线学位课程年营收环比增长均在10%左右（2011年：11.9%；2010年：8.7%；2009年：11.6%），2012财年前九个月该业务实现营收合计2.83亿人民币，环比去年同期增长13.08%。2012年7月教育部同意在中央广播电视大学的基础上建立国家开放大学，首批设置本科专业19个。

事件影响：弘成教育是教育部批准的三个公共服务体系之一，但自身没有授予学位资质，需要依赖合作院校提供生源。教育部自1998年-2002年间批准了67个院校远程教育资格，2003年最后批了1个后就没有再正式批，且弘成在最近三年合作院校数量上也没有增加。而在线学历教育的主要提供商正是各级广播电视大学，过去广播电视大学不具备本科学历授予资质在一定意义上向远程教育试点院校分流部分生源，此轮国家开放大学的设立或将在未来与弘成产生竞争。

九、ATA：注会订单带来￥5000万营收

事件回顾：2012证券市场遇冷，金融行业不景气导致证券从业人员考量的下降。作为ATA主要营收部分，最近一个季度ATA来自SAC的考量约40万次，较去年同期的70多万次可谓腰斩，相较于2012财年280万次的考量，公司层对2013年证券从业考试的预期已经调降至180万次；7月26日，ATA宣布中标2012年度注册会计师考试服务商。10月13、14日两天，ATA为CPA专业阶段提供135万次考试，预计将增加5000万人民币营收贡献。8月16日ATA宣布经董事会批准派发0.174美元 / ADS的美国存托凭证）特别现金分红。

事件影响：获得CPA订单意义不仅是ATA截至目前提供的单日最大考量服务，并且是将一个有着20余年历史的全国统一纸笔考试转化为计算机考试成功尝试。ATA业务模式优势在于平台成本摊销完毕，有能力承接百万考量级别业务，但目前占比逾7成的政府业务受谈判周期和政策市场变动影响会给公司带来较大不确定性，企业业务激进尝试的效果以及转化常规笔考为机考的能力将成为长期增长潜力看点。

十、公众监管加严：从《疯狂的补习班》到央视曝光

事件回顾：2012年公众尤其是媒体对中国教育培训行业的监管加严，2012年4月《创业家》发表题为《疯狂补习班》的封面专题文章，之后国内各大主流媒体、地方媒体进行跟进，对中国教育培训行业尤其是中小学课外1对1辅导行业进行了大量的报道，对不少培训机构在招生中虚假宣传、过度承诺、教学和服务质量问题等进行曝光，2012年9月中央电视台财经频道《经济与法》针对英语培训机构英孚教育、课外辅导机构京翰1对1（安博公司股票因为此报道曾临时停牌）等涉及的某些问题连续数天的曝光，将此轮媒体报道推向高峰。

事件影响：中国教育培训行业近几年经历了一个高速发展的阶段，尤其是在大量资本的注入下，教育培训连锁在全国各地遍地开花，但是教育培训是需要优质服务来保证质量的，急速扩张的过程中难免出现不规范的地方，2012年媒体和公众对行业监管的呼吁加强，虽然短期对行业有些影响，但是长期来看更有利于行业的长期发展。

（i美股 sherry ricky）